小编点评：

瑞银这结论算把窗户纸捅破了：特朗普上任后吵了一年的关税，根本不是什么贸易保护利器，就是给全民加了笔重税。

13.6% 的加权平均关税，比年初飙了五倍，直接把通胀推得下不来。现在通胀和美联储 2% 目标的差距，近三分之二都得算在关税头上，物价居高不下坑的全是普通家庭 —— 工资涨得还没通胀快，实际收入等于没涨，低收入家庭更是扛不住。

更讽刺的是，关税本想振兴工业，结果搞出恶性循环：关税推高通胀，通胀削弱购买力，消费不行经济更稳不住。美国经济本来就靠 AI 投资和高收入群体撑着，多数领域早没了增长动力，关税这一下更是雪上加霜。

全球产业链早绑在一起了，靠加关税搞保护就是短视操作。与其在关税争论上内耗，不如早点回到开放贸易的轨道，不然通胀和增长的双重麻烦，只会越拖越严重。

新闻回顾：

财联社11月13日讯（编辑 黄君芝）整个2025年，更确切地说，自美国总统特朗普上任以来，来自政商两界的大佬就对关税的影响争论不休。瑞银刚刚得出了确切结论：关税实际上相当于大幅增税。

由经济学家乔纳森·平格勒（Jonathan Pingle）领导的团队发现，关税正在严重拖累经济增长，并大幅推动持续通胀，侵蚀消费者的实际收入增长。

瑞银分析师们在报告中写道：“关税是一次大幅增税。目前的关税政策意味着，按2024年进口份额计算，加权平均关税税率为13.6%，较今年年初的2.5%跃升了五倍。”

贸易体制带来的最直接影响体现在价格上涨，这让“物价居高不下”。瑞银估计，到2026年，新的贸易体制将使核心个人消费支出（PCE）通胀率增加0.8个百分点，足以抵消一年的通胀降温进展，即使住房或能源等其他压力有所缓解，价格涨幅也将保持在3.5%左右的水平。

从长期来看，瑞银预计，到2028年，关税对核心个人消费支出水平的累计直接影响将达到1.4个百分点，一旦考虑到供应链转移和国内生产商在关税保护下提高价格等连锁效应，这一影响将升至近1.9个百分点。

简单地说：仅关税一项就可以解释当前通胀率与美联储2%目标之间的近三分之二差距。

通胀逆风打击家庭

瑞银还指出，这种与关税相关的价格传递已经转化为对美国家庭的压力。过去六个月，平均时薪年化增长率已放缓至约3.5%，而总工资收入年化增长率约为3.25%，因此，此次通胀飙升正造成沉重的经济负担。

该行经济学家预计，未来两个季度个人消费支出折合成年率的季度通胀率将在3%至4%之间，相当于抵消了这些收入增长。

报告强调，与两年前相比，大多数家庭现在抵御通货膨胀的能力较弱。虽然高收入家庭得到了人工智能驱动的股票市场财富的支持，但收入分配前20%以下的家庭却遭受着历史上低流动性资产的困扰。成本上升，加上劳动力市场放缓，正在削弱消费者对未来前景的看法。

这种逆风尤其令人担忧，因为美国经济扩张已经被瑞银描述为“狭隘驱动”和“不稳定”。目前的经济前景基本上被描述为“对人工智能的大笔押注”，其中唯一明显的增长领域是对软件和计算机（人工智能驱动）的投资，以及由高收入股票市场财富支持的消费。

瑞银补充称：“美国经济的相当一部分正处于衰退之中”，包括实际住宅投资和非住宅建设，它们要么处于衰退之中，要么完全在下降。

最后，瑞银经济学家指出，美国经济正出现一个反馈循环：旨在重振工业实力的关税现在正在帮助维持通胀，而通胀反过来又削弱了实际收入增长，并对本应从该政策中受益的消费者造成冲击。

瑞银称其为“狭义扩张”，而且更狭义的可能是：经济增长依赖于循环人工智能投资和政府创造收入计划，而不是当地人的广泛消费能力。

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